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国泰君安:11月港股策略及行业观点

发布日期:2020-11-22 04:25   来源:未知   阅读:

  疫苗取得积极进展,强化顺周期配置逻辑。市场对明年经济复苏和通胀的预期增强,资金开始回流风险资产,并推高无风险上行抑制了科技股的估值扩张空间,叠加政策风险影响,短期内要警惕科技股回调风险。四季度市场风格从“流动性驱动”转为“估值+基本面驱动”。叠加当前对比成长股估值处于历史低位,盈利有望改善的周期股将会是11月投资的主要方向。

  1) 估值及表现:截至11月18日,过去一个月,恒生综合指数收报26544点,上涨8.16%,从大类资产风险及回报匹配观察,港股和A股性价比显著高于其他资产。但纵向比较,恒生指数和国企指数动态市盈率处于历史偏高水平。盈利角度看,恒生指数和恒生国企指数预期EPS有一定触底迹象。

  2) 市场情绪指数:港股市场情绪指数显示, 当前整体市场偏向乐观,市场情绪回到年初水平。但是市场情绪指数仍在合理范围内,并未出现过度乐观情况。

  3) 板块估值及南向资金流向:截止11月18日,过去一个月恒生行业指数中,领涨板块为综合企业、原材料、能源,领跌板块为电信。资金流向方面,港股通资金主要流入互联网和金融,流出新能源汽车及医药。估值上,目前周期行业估值偏低,消费服务等弱周期行业估值偏高。PB-ROE视角,当前周期和可选消费股性价比更高。

  银行:(分析师:王玟晓)社融、政策导向及利率将回归常态化,业不良率生成放缓,各大行息差企稳。在宏观经济环境复苏之际,预计行业整体估值修复可期。行业首推:招商银行

  新能源:(分析师:王旻楠)今年下半年抢装潮导致上游供给紧缺,供应链高景气度预计可于短期内持续。政策方面,十四五规划或将出台对可再生能源发电比例的要求,提振未来五年装机量。存量补贴如可按预期通过发债方式筹款发放,则可大幅改善下游公司现金流,带来估值修复契机。行业首推:龙源电力(00916.HK)。

  建材:(分析师:赵欣玥)10月固投和基建投资保持增长,房地产开发投资增速稳中有升,预计四季度固定资产投资大概率保持增长态势,水泥需求确定性较高。此外,挖掘机销量仍增加,东北地区、浙江中南部、江苏、江西部分地区水泥价格通知上调,水泥企业盈利能力有望维持在较高水平。行业首推:中国建材(3323.HK)。

  截至11月18日,过去一个月,恒生综合指数收报26544点,上涨8.16%,恒生国企指数收报10640,上涨6.63%,恒生科技指数收报7972点,上涨5.30%。

  全球市场横向比较,港股性价比较高。从PB-ROE角度分析发现,当前新兴市场和越南市场估值匹配较好,香港股市和韩国股市可能被低估。从大类资产风险及回报匹配观察发现,港股和A股性价比显著高于其他资产。

  纵向比较,恒生指数和国企指数动态市盈率处于历史偏高水平。截至11月18日,恒生指数动态市盈率PE为13.6x,高于其近10年均值11.6x和正一倍标准差13.0x。恒生国企指数动态市盈率PE为10.0x,高于其近10年均值8.7x,但低于正一倍标准差10.5x。

  AH溢价指数钟摆效应,H股估值回归。10月末,港股AH溢价指数一度达到历史高位150%。我们曾在10月30日的《策略周报:“十四五”规划利好六大板块》中提出,根据以往经验,港股A/H溢价指数具备“钟摆效应”,一旦达到历史极端水平,最终将回归均值。意味着,资金有望加速流入港股,推高港股估值。其次,当前恒生指数股息率为2.8%,处于历史均值以下极端水平。

  港股市场情绪偏向乐观,但是仍具备理性。港股市场情绪指数显示, 当前整体市场偏向乐观,市场情绪回到年初水平。但是市场情绪指数仍在合理范围内,并未出现过度乐观情况。

  过去一个月,恒生行业指数中,领涨板块为综合企业、原材料、能源涨幅分别为19.3%、17.7%、16.0%,领跌板块为电信行业,跌幅-5.7%。

  港股通净流入881.80亿元港元,资金主要流入互联网和金融。截至11月18日,从十大活跃成交股的数据看,过去一个月资金主要流入板块为互联网和金融,主要流出板块为新能源汽车及医药。南向资金净买入十大个股为腾讯控股、美团、吉利汽车、港交所、中国移动、建设银行、舜宇光学科技、汇丰控股、中芯国际、中国人寿。净卖出十大个股为比亚迪股份、信义光能、药明生物、中国生物制药、中古太平、微创医疗、神州租车、比亚迪电子、万州国际、。

  周期行业估值偏低,消费服务等弱周期行业估值偏高。估值上看,截止11月18日,港股行业动态市盈率PE估值分化。但多数行业估值低于过去10年的均值。其中,能源、保险、医药、、资本品、公共服务等周期类行业估值处于历史低位。相反,医疗器械、半导体、消费服务、物业管理等行业估值高于历史均值。

  PB-ROE视角,当前周期和可选消费股性价比更高。分行业看,银行、、机械s设备、有色、水泥建材、燃气、水务环保、地产等周期性较强的行业相对更健康。

  四季度市场风格从“流动性驱动”转为“估值+基本面驱动”,顺周期是短期投资的主要方向,谨防科技股回调风险。叠加疫苗取得积极进展,强化顺周期配置逻辑。市场对明年经济复苏和通胀的预期增强,资金开始回流风险资产,并推高无风险利率。向前看,无风险利率上行抑制了科技股的估值扩张空间,叠加政策风险影响,短期内要警惕科技股回调风险。四季度市场风格从“流动性驱动”转为“估值+基本面驱动”。叠加当前价值股对比成长股估值处于历史低位,盈利有望改善的周期股将会是11月投资的主要方向。

  我们建议投资者关注三条主线) 周期驱动盈利改善:疫苗取得积极进展,强化顺周期配置逻辑。中国10月PPI

  CPI剪刀差进一步回升(扩大)。传统中上游企业利润率靠PPI和CPI剪刀差决定。当剪刀差扩大时,代表上游利润率上升。建议关注相关行业:银行、保险、煤炭、汽车、纺织服装。2) 政策驱动行业景气度上升:“十四五”规划下,新基建+科技创新,带来的设备投资的朱格拉周期。相关行业:环保新能源、先进制造、电子设备、5G、生物医药。

  人民币。关注受益于人民币升值的行业。相关行业:航空、消费、能源、原材料加工等。

  TMT:(分析师:陈扬)市监局、网信办等部门准备整顿互联网平台行业,相关互联网平台公司近期上升空间有限,非平台型互联网龙

  新能源:(分析师:王旻楠)今年下半年抢装潮导致上游供给紧缺,供应链高景气度预计可于短期内持续。2021年陆上风电和光伏发电全面进入平价时代,虽补贴不再,但庞大的平价项目储备量预计仍将支撑国内2021年光伏风电装机量增长。政策方面,十四五规划或将出台对可再生能源发电比例的要求,提振未来五年装机量。存量补贴如可按预期通过发债方式筹款发放,则可大幅改善下游公司现金流,带来估值修复契机。行业首推:龙源电力

  业绩增速预期较高的物业股。行业首推:碧桂园服务(06098.HK) 。建材:(分析师:赵欣玥)10月固投和基建投资保持增长,房地产

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